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空头发威商品增仓暴跌 铁矿石橡胶跌6%
来源:本站                            
     3月22日(周三)商品全线大跌,黑色系暴跌,有色金属、化工板块重挫,市场阴雨密布,部分农产品上涨,截止下午收盘,中汉商品期货交易指数跌1.09%,报收744.35点,橡胶暴跌6.33%,铁矿石暴跌6.31%,沥青、硅铁、热卷、螺纹钢跌逾3%,甲醇、玻璃、丙烯、锰硅、沪镍、沪铜、焦炭、乙烯、沪铅跌逾2%,焦煤下跌2%,而涨幅方面,淀粉上涨2.42%,玉米、豆一涨逾1%。

      宏观面,资金紧张时刻提前到来,超2万亿缺口搅动,市场流动性紧张局面将不断升级。国务院、央行、发改委、银监会高层对房地产密集表态,引导资金流向实体,严加防范地产泡沫。

铁矿石有库存风险
   最近铁矿石期货虽然强势上行,但在年内高点附近再度止步,开始高位盘整。截至3月20日,铁矿石主力1705合约报收于711.5元/吨。我们认为,外矿发货量维持高位,港口库存持续攀升,国产矿复产增多,高品矿紧缺问题较年初已有明显缓解。目前已进入3月下旬,期货表现明显强于现货,近月合约贴水得到修复,铁矿石上行动力减弱。

供应压力继续增加
  由于铁矿石价格持续上涨,2017年外矿发货量明显提升。从澳大利亚和巴西发货量来看,今年前3个月两者周度发货均值为2033万吨、2197万吨和2081万吨,分别比去年同期高7.40%、7.11%和3.00%。持续走高的铁矿石价格使得前两年退出的部分国际矿山加速复产,预计我国进口量还有上升的可能。
  高供应导致我国港口库存不断刷新高点,截至上周末,港口铁矿石库存合计为13182万吨,比去年同期的9750万吨大增3432万吨,增幅高达35.20%,比年初增加1743万吨。持续增长的港口库存显示供需矛盾不断积累,1.3亿吨以上的港口库存给市场带来了一定的心理压力。
  高矿价同样刺激国产矿复产,最新数据显示国内矿山产能利用率为67.00%,而去年同期为55.60%。据我们了解,目前国内矿山复产有加速的迹象,毕竟90美元/吨以上的价格对国内大部分矿山来说已经存在生产利润。国产矿加入复产行列使得供应压力继续攀升。

钢厂采购高品矿意愿减弱
  自去年四季度开始,高品矿紧缺带动铁矿石价格大幅上行。一方面,焦炭在钢材成本中的占比提升明显,为降低焦炭成本,同时提高出铁量,钢厂必须采用高品矿进行冶炼;另一方面,钢厂在高利润驱动下愿意采购高品矿,以提升单位产量。而时至今日,焦炭价格较去年明显回落,焦炭对钢厂采购高品矿的驱动作用消退。
  进入2017年以来,钢厂利润持续走高,铁矿石价格与钢厂利润走势出现一定的背离。这是因为在焦炭价格走弱后,钢厂对铁矿石品位有所调整,高品矿紧张局面明显缓解,从而导致高品矿价格涨速有所放缓。

期现价差收窄制约上行空间
  上周铁矿石主力1705合约价格从最低638.5元/吨上行到最高735.0元/吨,上涨96.5元/吨,而同期港口PB粉现货仅上涨20元/吨,期现贴水大幅收窄。目前铁矿石1705合约仅贴水现货25元/吨左右,如果算上交割成本几乎接近平水,贴水基本修复。现货上涨乏力制约铁矿石进一步向上的空间。
  综上所述,我们认为,铁矿石供应压力不断增加,外矿发货维持高位,港口库存持续攀升,国产矿复产增多,前期高价焦炭对钢厂采用高品铁矿石的驱动作用已经消退,高品矿紧缺问题较年初明显缓解。目前已进入3月下旬,近月合约贴水得到修复,铁矿石上行空间会受限。

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